海澜之家：百亿库存压顶，股价却狂飙45%！IPO豪赌国际化，是生是死？

周家“二代”周立宸接手“男人衣柜”有些年头了。这位年轻人从他爹周建平手里接过指挥棒，要说没点动静，那是假的。公司股价愣是给拉高了45%，放同行里瞅瞅，也算是个不偏不倚的中等生了。

可这面子上的风光，挡不住里子漏风。翻开财报一看，那数字简直让人倒吸一口凉气：公司仓库里压着的货，从2020年的74亿，跟坐了火箭似的，一路冲到了119亿。一个服装公司，存货居然过了百亿，这是什么概念？

更要命的是，营收增长基本停滞，今年上半年的利润甚至还掉了三个多点。一边是钱没多赚，一边是衣服堆成了山。就在这么个不上不下的尴尬当口，海澜之家突然放话说要去香港二次上市。这葫芦里卖的什么药？是业绩爆棚要去敲钟庆祝，还是家里“余粮”实在太多，急着找个地方清一清？

衣柜里的大象

要说起来，如今整个男装圈子，谁的日子都不算好过。雅戈尔的老板李如成自己都吐槽，说前些年光顾着拿钱去炒股搞地产了，差点忘了自己是卖衣服的。七匹狼更绝，今年上半年忙活半天，服装主业就挣了不到三千万，那一个多亿的利润，全靠投资收益硬撑着场面。

海澜之家自然也逃不过这行业的“中年危机”。周立宸这位清华毕业的高材生，一上任就憋着劲儿想给这个老牌子换换血。他不想再被“男人的衣柜”这个标签框死，于是又是搞女装OVV，又是推潮牌黑鲸，甚至连做婴童装的英氏都给收了进来。口号也从服务男人，变成了“全家人的衣柜”。

他还四处出击，拉来了海德、阿迪达斯搞代理合作，又跟京东掺和在一起开了个“京东奥莱”，这商业版图画的是真叫一个大。可惜啊，雷声大雨点小。从2021年到现在，公司的营收和利润就像心电图，上下起伏，就是找不到一个稳当的劲儿往上冲。

二代的新衣不好穿

真正把海澜之家拖入泥潭的，还是它那个独特的经营模式。早年间，公司允许加盟商把卖不掉的货全退回总部。这招棋在当时堪称一绝，让海澜之家轻装上阵，门店跟雨后春笋似的开遍全国，巅峰时超过7200家。

但这份风光的代价是，所有的风险都压在了自己身上。门店只是个“甩手掌柜”，货卖不掉，一股脑退回来，总部的仓库就成了个无底洞。今年上半年，库存周转天数已经拉长到了骇人的323天。这意味着，一件衣服从进库到卖出去，平均要在仓库里睡上快一年。

这些衣服放着就是钱，而且是不断贬值的钱。每年光是计提的存货跌价损失就是个天文数字，这几年下来，每年都得亏掉八九个亿。为了清掉这些库存，公司五年半里扔了超过25亿的广告费，结果呢？库存还是那座望不到顶的大山。

远水能解近渴吗

国内这摊水搅不活，周立宸只好把眼神投向了海外。这事儿也不是心血来潮，早在2017年，他刚当上集团总裁那会儿，海澜之家第一家海外店就在吉隆坡开张了。当时周立宸亲自跑去站台，话说得漂亮，要让世界看看中国的时尚。

他爹周建平更是定下了“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”的宏伟蓝图。这些年，海澜之家也确实在东南亚不紧不慢地开了些男装、女装，甚至还有杂货铺。到今年上半年，海外门店总算凑够了111家，海外收入也涨了27%，听着还行。

可仔细一算，这点收入换算过来，也就区区2.06个亿。在公司上百亿的总营收盘子里，连2%都占不到。这点毛毛雨，想浇灭国内库存的熊熊大火，简直是天方夜谭。所以这次去香港IPO的意图，已经是司马昭之心了：国内能玩的都玩了，现在只能拿资本市场的钱，去海外砸出一条血路来。

别人的作业不好抄

说起出海，同行们可比海澜之家玩得溜多了。安踏是怎么做的？一路“买买买”，把始祖鸟、萨洛蒙这些国际顶流大牌直接收了，瞬间就站上了鄙视链的顶端。雅戈尔也不含糊，花了15个多亿，把法国高端童装Bonpoint的母公司给买了。

人家的玩法很直接，就是用钱买时间和市场，把成熟的品牌、渠道连锅端。这才是出海的捷径。反观海澜之家，在海外并购上还是一张白纸，至今还停留在一家一家开店的原始积累阶段。这种模式不仅慢得要死，风险还高得离谱。

一个新品牌想在异国他乡扎根，可不是开几家店那么简单。你的牌子谁认识？当地人的穿衣风格、文化习惯你摸透了吗？更要命的是，一套能撑起全球业务的供应链，前期的投入就是个无底洞，对利润是极大的考验。去香港拿钱，或许能解燃眉之急，但钱从来不是万能的。

结语

毋庸置疑，对整个中国男装行业来说，想摆脱当下的困境，无非两条路：“产业升级”和“国际化”。海澜之家在这个节骨眼上，选择赴港上市，把宝押在国际化上，这份魄力值得点赞。

但资本市场从来都是个只认结果不听故事的地方。那个高悬在头顶的119亿存货堰塞湖，才是决定海澜之家生死的关键。想靠在海外多开几十家店，就化解掉国内积压的百亿库存，这个账怎么算，都让人觉得有点悬。二次上市的钟声或许不远了，但对周立宸和他的海澜之家而言，真正的硬仗，才刚刚打响。